康臣葯業(yè)生逢其時，玉林制藥赴A股上市近在咫尺
發(fā)布日期：2018-06-05 瀏覽次數(shù)：20167次
作者：張雨娜 時間：2018年6月4日
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2017年2月，$康臣藥業(yè)(01681)$宣布大回購，隨后“人逢喜事精神爽”，事事順心：業(yè)績增長、確定調(diào)入港股通名單，去年10月計劃分拆旗下玉林制藥回A股上市，股價芝麻開花節(jié)節(jié)高。兩年前每股只有3港元的康臣藥業(yè)，2018年以來基本就只在9港元之間徘徊了。
如下所示：
近日，康臣藥業(yè)于6月1日發(fā)布了一則不怎么顯眼的董事委任公告，似乎更加敲定了它的方向。
康臣藥業(yè)宣布委任執(zhí)行董事兼總裁黎倩為董事會副主席，及委任唐寧為執(zhí)行董事，兩項委任均自2018年6月1日起生效。值得注意的是，公告稱“有關(guān)委任是為了進一步加強董事會的領(lǐng)導(dǎo)，也是為了集團長遠發(fā)展而作出的部署。”
它們要為集團長遠發(fā)展部署什么？
收購玉林制藥后業(yè)績更上一層樓
按照正常人的思維邏輯，就是哪里賺錢，就往哪作出長遠部署。那么不妨先從業(yè)績?nèi)胧帧?/span>
截止于2017年12月31日止年度，康臣藥業(yè)實現(xiàn)的收入16.6億元(人民幣，下同)，公司權(quán)益股東應(yīng)占溢利3.96億元，每股基本盈利約0.46元，分別同比增加約35.7%、28.8%和43.6%。
于報告期內(nèi)，腎科系列產(chǎn)品銷售較去年錄得增長約11.0%，其中尿毒清顆粒仍然是集團的皇牌產(chǎn)品，維持在腎病口服現(xiàn)代中成藥的領(lǐng)先地位；醫(yī)用成像對比劑銷售較去年略為減少約4.2%；骨傷系列產(chǎn)品銷售增長約122.6%；皮膚系列產(chǎn)品銷售增長約99.4%；肝膽系列產(chǎn)品銷售增長約195.2%；婦兒系列產(chǎn)品銷售增長約37.8%；及其他藥物產(chǎn)品銷售增長約79.3%。值得一提的是，以上產(chǎn)品的銷售大幅增長的主要原因亦包括自2016年7月收購玉林制藥后于2017年反映其全年收入所致。
從康臣藥業(yè)過去5年業(yè)績走勢圖不難發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績的“分水嶺”在于2015年。2015年以前，無論從收入、毛利還是股東應(yīng)占溢利，都緩慢增長。2015年以后，上述經(jīng)營指標都的增幅都上了一個層次。
2014年到2017年，康臣收入分別同比增長27.8%、13.74%、47.21%、35.7%，同時，對應(yīng)的股東應(yīng)占溢利以38.15%、18.22%、23.16%、28.8%的速度增長。不難發(fā)現(xiàn)，其收入增幅最明顯的是2016年和2017年，而收入大爆發(fā)的時間正正和收購玉林制藥后的時間相吻合。
那么，集團提及的“長遠發(fā)展部署”，正正就是玉林制藥。
玉林制藥與康臣藥業(yè)的淵源
廣西玉林制藥前身為廣西玉林制藥廠，始建于1956年，是中國中藥制藥50強企業(yè)和廣西農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)，是國家商務(wù)部首批認定的"中華老字號"之一，1997年列為國家中藥行業(yè)五十強企業(yè)。平日為老百姓所熟悉的珍黃丸、云香精、濕毒清膠囊、正骨水和消石膠囊等藥，就是它們家的主營產(chǎn)品。40多年來，在全國各地，遠銷港澳、東南亞、澳大利亞、加拿大、美國等國家和地區(qū)都能看到它的身影。
2015年8月，康臣藥業(yè)透過產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌，以總代價2.55億人民幣(約3.19億港元)中標收購廣西玉林制藥集團15%股權(quán)。此后，通過多輪收購，成為玉林制藥的控股股東。于2017年1月至2月，康臣藥業(yè)再注資872.2萬，于玉林制藥集團的股權(quán)由72.62%進一步增至72.69%，累計投資額超過10億元人民幣。值得一提的是，在是次向玉林制藥增資擴股之自愿公告中，也披露了玉林制藥當時的業(yè)績，看得到玉林制藥2014年和2015年的年收入加起來，都比不上康臣藥業(yè)前后收購它的金額。
因此，當時市場上有不少觀點認為康臣藥業(yè)收購玉林的價格過高，以至于其股價持續(xù)低迷，但后來的一切數(shù)據(jù)表明，康臣藥業(yè)撿到了一顆“金蛋”。2017年上半年，康臣藥業(yè)中期收入7.69億元人民幣，其中玉林制藥便實現(xiàn)銷售收入2.63億元人民幣，較去年同期增長達25.5%。2017全年，玉林制藥集團實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入同比增長約23%至6億元人民幣。
適當?shù)娜藬[在適當?shù)奈恢?/span>
事實證實了路走對了，那么就該更果斷走下去。
康臣藥業(yè)在2017年年報中坦露心聲：2017年10月，玉林制藥啟動在國內(nèi)A股上市可行性的研究與籌備工作，已正式聘請財務(wù)顧問入場展開盡職調(diào)查等前期工作。未來，借助玉林制藥近幾年的快速發(fā)展，力爭盡快進入國內(nèi)資本市場。憑借對中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的輻射能力、資源交換功能和區(qū)位價值的提升，集團有信心玉林制藥將開啟新的發(fā)展格局。
下面再看看在今天升職的兩位高層的簡歷，重點已標出：
獲委任為康臣藥業(yè)董事會副主席的黎倩，本身就是玉林制藥的執(zhí)董總經(jīng)理，且負責集團戰(zhàn)略制定與整體經(jīng)營管理。顯然，玉林制藥是康臣藥業(yè)接下來發(fā)展的重中之重。此外，藥本身是屬于消費品，而獲委任執(zhí)董的唐寧懂市場、懂銷售，把這樣的兩個人擺在更高的位置，康臣藥業(yè)用意何在，大家也心中有數(shù)。
銀河國際發(fā)表研報稱，康臣藥業(yè)的口服腎病中藥市場份額達20%以上。市場消息指，外國專業(yè)武術(shù)選手也開始使用康臣藥業(yè)的旗艦產(chǎn)品正骨水，專業(yè)選手六個月就能輕松用掉1-2瓶正骨水。無限商機就在眼前。
底子好，眼光準，會擺人，又恰逢機遇，康臣藥業(yè)可謂是生在一個最好的時代。
應(yīng)收賬款增加
但是，無論活在再好的時代里，憂患意識不能少。
（單位：人民幣）
從上面兩個折線圖不難發(fā)現(xiàn)，過去四年，康臣藥業(yè)的貿(mào)易應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額和貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷在增長。自2015年到2017年，康臣藥業(yè)的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額以每年56.7%、53.2%、74.1%的速度在增長，貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增長了18.2天、6.6天和30.5天，對應(yīng)具體數(shù)字如上圖標注所示。
而這一切，都和收購玉林制藥有關(guān)。對于上述兩個財務(wù)指標的異常增加，康臣藥業(yè)在年報解釋的原因如下：
一般而言，貿(mào)易應(yīng)收賬款增加會導(dǎo)致公司的流動資金周轉(zhuǎn)困難，影響公司的正常經(jīng)營。幸好康臣藥業(yè)大部份的應(yīng)收帳款均在三個月以內(nèi)，而且若康臣藥業(yè)順利把玉林制藥分拆去A股上市，不僅能減低有關(guān)影響，也有機會提升其估值，甚至分得更高的利潤。
康臣藥業(yè)未來發(fā)展版圖很清晰，主力軍也“各就各位”，康臣藥業(yè)分拆玉林制藥赴A股上市近在咫尺。值得一提的是，玉林制藥本身在中國內(nèi)地多年來就積累了大量客戶群體，A股近日亦被納入MSCI指數(shù)，玉林分拆回A之際，便是康臣春風最得意之時
文章來源 ： 香港財華社http://www.finet.hk/
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