康臣藥業(yè)（1681.HK）：歸母凈利同比增長524.9%，“1+6”產(chǎn)品線專科布局顯著
發(fā)布日期：2021-03-24 瀏覽次數(shù)：10631次
3月23日午間，康臣藥業(yè)（1681.HK）發(fā)布2020全年業(yè)績。在新冠大環(huán)境影響下，公司盈利逆勢大幅增長，下午直線拉漲。截止23日下午收盤，公司收盤3.950港元/股，單日漲幅18.62%，今年已經(jīng)累計漲幅達到29.51%，最新總市值32億港元。
圖表一：公司股價走勢圖
數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理
逆市營收凈利潤雙收，分紅派息穩(wěn)健
公司股價大漲，主要來自于公司此次發(fā)布亮眼穩(wěn)定的業(yè)績情況。
2020年，公司營業(yè)收入17.53億元，同比增長1.4%，自2014年至2020年營業(yè)收入復(fù)合增速達到15.70%。2020年公司歸母凈利潤4.99億元，同比增長524.9%，自2014年至2020年歸母凈利潤年復(fù)合增速15.40%?？鄢?/span>2019年非現(xiàn)金項目的商譽及無形資產(chǎn)減值3.2億影響，公司2019年扣非歸母凈利潤4.04億元，同比增長23.5%。
與此同時，公司保持了穩(wěn)定的派息政策。
自從康臣上市以來，公司每年的派息比例基本維持在當(dāng)年利潤的30%至1/3。2020年，公司每股基本盈利0.61元，同比增長577.8%；每股攤薄盈利0.61元，同比增長577.8%。公司宣布，預(yù)計期末將派股息每股0.20港元，累計全年派息每股0.28港元，派息比例達到38.6%創(chuàng)歷年新高。按照3月22日公司收盤股價計算，周息率已經(jīng)超過了8%回報率。
圖表二：公司分紅情況
數(shù)據(jù)來源：公司資料，格隆匯整理
腎病領(lǐng)導(dǎo)者：“1+6”產(chǎn)品線?？祁I(lǐng)域布局
康臣藥業(yè)主打產(chǎn)品管線為“1+6”產(chǎn)品線，堅持“以專為主、以普為輔”的經(jīng)營方針，持續(xù)推動腎科、影像產(chǎn)品線向縱深發(fā)展，并且快速拓展現(xiàn)有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽、消化系列產(chǎn)品，從而打造多?？祁I(lǐng)先的一流醫(yī)藥企業(yè)。
在2020新醫(yī)保目錄中，康臣藥業(yè)有2個獨家中成藥（雞骨草膠囊和緩?fù)粗篂a軟膠囊）新進入醫(yī)保目錄，并且不受醫(yī)院使用和報銷限制。截止目前，公司（包括玉林）共計有72個品種進入國家醫(yī)保目錄，其中進入國家醫(yī)保甲類有39個，乙類有33個。
圖表三：公司產(chǎn)品線
數(shù)據(jù)來源：公司資料，格隆匯整理
1. 康臣藥業(yè)分部：營收同比增長6.8%，腎科繼續(xù)發(fā)力
公司在康臣藥業(yè)分部上，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，2020年營業(yè)收入15億元，同比增長6.8%。在銷售能力上，公司表現(xiàn)強勁。公司相較于前一年，新增四川以及山東省兩大省份的億元銷售區(qū)域。截止目前，公司共計擁有5個億元銷售額省份或地區(qū)：北京、廣東、河北、四川、山東。
（1）腎科系列：營收同比增長9.7%，獨家產(chǎn)品尿毒清顆粒優(yōu)勢顯著
2020年，公司腎科系列產(chǎn)品收入11.7億元，同比增長9.7%。公司腎科系列產(chǎn)品終端醫(yī)療機構(gòu)覆蓋新增2653家；藥店覆蓋新增51665家，基層業(yè)務(wù)市場銷售發(fā)展迅速增長，成為公司新的業(yè)績增長支柱。
目前，公司已經(jīng)搭建完成全方位腎病慢病管理平臺。伴隨著“康臣醫(yī)家”慢病平臺持續(xù)引流，腎病患者持續(xù)入組，公司已經(jīng)成功建立完整、有效的數(shù)據(jù)收集流程和分析體系。目前，在全方位腎病慢病管理平臺中，公司已經(jīng)入組1000多位醫(yī)生和6000多位患者，收集有效驗單超過2萬單。未來，公司將致力于建設(shè)“腎科大數(shù)據(jù)中心和健康+醫(yī)療”一體化的慢腎病患者全病程管理平臺。
圖表四:公司全方位腎病慢病管理平臺
數(shù)據(jù)來源：公司資料，格隆匯整理
公司核心獨家產(chǎn)品尿毒清顆粒，在2020年新版國家醫(yī)保目錄中位列甲類，也是國家基藥目錄品種，一直處于穩(wěn)定增長態(tài)勢。2020年下半年產(chǎn)品同比增長14.0%，穩(wěn)居中國腎病口服現(xiàn)代中成藥市場占有率第一，成為中成藥治療優(yōu)勢病種（慢性腎?。┡R床應(yīng)用指南中唯一獲得“強推薦”級別的中成藥。
從市場規(guī)模上來看，慢性腎?。?/span>CKD）市場空間大。根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，中國慢性腎病患者數(shù)量達到1.3億人，預(yù)計到2040年，慢性腎臟病將成為全球第五大致死病因。然而，慢性腎病的知曉率僅為12.5%，需要接受替代治療的患者為150多萬人，新增12-15萬人/年?；颊咭坏┐_診為慢性腎功能衰竭（第二至第五階段），必須開始藥物治療從而控制病情以及避免病情惡化。
除在國內(nèi)進行銷售外，目前尿毒清顆粒已經(jīng)完成在香港、印尼的注冊備案，預(yù)計將在2021年上半年開展海外上市銷售。
益腎化濕顆粒，在2020年新版國家醫(yī)保目錄中保持乙類，首次進入2020版《中華人民共和國藥典》，產(chǎn)品療效持續(xù)獲得權(quán)威認可，并持續(xù)推進益腎化濕顆粒進入國家基藥目錄。
（1）影像系列：加速布局，碘帕醇上市銷售
2020年，公司影像系列產(chǎn)品收入1.36億元。在終端醫(yī)療機構(gòu)覆蓋上，釓噴酸葡胺注射液覆蓋2600家，碘帕醇注射液覆蓋64家。
在核磁共振產(chǎn)品線上，釓噴酸葡胺注射液在2020年保持市場份額第三的水平。公司依托各學(xué)會平臺，深化專家關(guān)系，穩(wěn)固康臣釓劑在MR增強優(yōu)勢部位，優(yōu)勢醫(yī)院用藥地位，并積極擴大醫(yī)院覆蓋區(qū)域。
在X光產(chǎn)品線上，康樂顯®碘帕醇注射液成功獲批上市銷售，并首次載入2020版《中華人民共和國藥典》。目前，公司已經(jīng)在廣東、山東、遼寧、湖南以及廣西等多個省份成功召開了碘帕醇上市會議，并且憑借著高安全性、高增強率、低滲透壓，產(chǎn)品贏得了用戶高度認可。未來，碘帕醇有望依靠公司影像線成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)，快速進入各大臨床一線使用，并成為公司新的業(yè)績增長支柱。
在超聲產(chǎn)品線上，超聲微泡對比劑華聲顯®在廣東康臣藥業(yè)集團總部試產(chǎn)成功，這意味著公司對于超聲微泡對比劑的研發(fā)進入到了新的階段。廣州康臣與中科院深圳先進技術(shù)研究院聯(lián)合設(shè)立“超聲微泡診療一體化聯(lián)合實驗室”正式掛牌運營，提前布局“腫瘤診斷治療一體化”產(chǎn)業(yè)，目前公司已經(jīng)取得階段成果。
（2）婦兒系列：營業(yè)收入同比增長6.2%，高增長品種不斷推出
2020年，公司婦兒藥物產(chǎn)品營業(yè)收入1.81億元，同比增長6.2%，終端醫(yī)療機構(gòu)覆蓋新增1765家，藥店覆蓋新增20176家。
右旋糖酐鐵（源力康）是第三代鐵劑唯一口服液劑型，已進入國家基藥以及2020年新版國家醫(yī)保目錄中的乙類。按照公司規(guī)劃，未來將同步推進產(chǎn)品進入《兒科指南》和《中華人民共和國藥典》。
另外，公司的婦兒系列其他產(chǎn)品中，鹽酸西替利嗪口服液已進入2020年國家醫(yī)保目錄乙類，未來公司將導(dǎo)入依托紅霉素混懸液、止血靈等產(chǎn)品，不斷豐富婦兒產(chǎn)品的品類。
1. 玉林制藥分部：“品牌+渠道+終端”戰(zhàn)略，效果已經(jīng)開始呈現(xiàn)
公司在玉林制藥上的發(fā)展規(guī)劃，采用“品牌+渠道+終端”戰(zhàn)略。在品牌管理上，公司采取重點市場媒介投放策略。在渠道管控上，公司通過渠道秩序重塑方式擴大覆蓋范圍。而在終端管控上，公司選取核心門店管控方式，從而提高消費者對產(chǎn)品的點購率。
財務(wù)上來看，玉林制藥分部進入調(diào)整期，目前效果已經(jīng)開始呈現(xiàn)。2019年下半年至2020下半年，公司玉林制藥營業(yè)收入同比增長分別為57.8%以及49.7%。此外，玉林制藥在2020年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流已經(jīng)達到2.50億元。
圖表五：公司玉林制藥財務(wù)情況
數(shù)據(jù)來源：公司資料，格隆匯整理
2020年，玉林制藥主要產(chǎn)品市場份額均得到提升。其中，骨科外用鎮(zhèn)痛藥（中成藥）液體劑品類中，正骨水市占率6.23%，上升0.87%，位居市場第五位；云香精市占率2.69%，上升0.25%。肝臟用藥（中成藥）零售市場中，雞骨草膠囊市占率0.79%，上升0.15%，位居市場第五位。口服皮膚藥（中成藥）中，濕毒清膠囊市占率11.96%，位居市場第一位。
持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新
2020年，公司加大了研發(fā)投入，研發(fā)人員數(shù)量增加44%。
目前，公司在研產(chǎn)品專案共計13個，其中新立項的研發(fā)專案3個，主要圍繞“1+6”產(chǎn)品線進行自主研發(fā)以及合作研發(fā)。
其中，腎科領(lǐng)域中，公司自主研發(fā)的治療糖尿病腎病新藥黃芪散微丸II期臨床完成遺傳辦備案，正式啟動病例入組，預(yù)計2022年第三季度完成臨床II期試驗。碳酸鑭項目已經(jīng)完成原料藥中試，正在開展制劑小試，咀嚼片預(yù)計2022年第三季度申報生產(chǎn)批件，顆粒劑2022年第三季度申報臨床。
在醫(yī)學(xué)成像對比劑藥物中，公司預(yù)計在2021年將完成：MRI-01的產(chǎn)業(yè)化中試及安評，完成MRI-02的API驗證，CT-01完成制劑驗證，US-01完成申報臨床，US-02完成藥學(xué)研究。2022年公司預(yù)計將在MRI-2、CT-01以及US-01三款產(chǎn)品申報生產(chǎn)批件。
圖表五：研發(fā)產(chǎn)品管線
數(shù)據(jù)來源：公司資料，格隆匯整理
小結(jié)
2020年，新冠疫情為各行各業(yè)帶來巨大的挑戰(zhàn)。公司憑借著強勁的核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢，豐厚的現(xiàn)金流抵御風(fēng)險，在逆市拿到了營收與凈利雙增的亮眼業(yè)績。從公司歷年來的高派息以及持續(xù)回購情況來看，公司對于股東十分優(yōu)待，并對未來擁有信心，值得持續(xù)關(guān)注與期待。
